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康强电子(002119):产品结构升级是公司成长驱动力

发布时间:2007-09-22    研究机构:安信证券

  控股模具公司助推公司产品结构升级:公司临时股东大会9月18日审议同意公司出资2,200 万元,受让康迪普瑞55%的股份。此次股权转让后,公司持有康迪普瑞95%的股份,康迪普瑞成为公司的控股子公司,该公司的主营业务是制造、销售引线框架用模具及模具配件。通过控制模具制造公司,能够提升公司在产品开发和设计方面的技术水平,并且使公司获得了与相关科研机构进行技术合作开发及产业化的平台,这一举措长期看将加快公司产品结构升级的步伐,巩固公司在行业中的龙头地位。

  需求结构调整导致公司业绩初现下滑:公司半年报显示,2007 年上半年业绩同比有所下降,我们认为公司主营业务业绩下滑的重要原因是市场需求的变化使公司中低端产品市场需求增长放缓,由于公司在高端市场无法满足客户日益旺盛的需求,公司整体的议价能力有所下降,公司难以将原材料价格上涨完全转嫁给下游封测企业,导致了毛利率的下滑。不过由于公司今年已经先后两次减持长电科技的股份,获得投资收益近3000万元,将使公司07年每股收益增厚0.23元,保证了07年EPS仍能实现较快增长。

  .. 未来市场需求有保障:由于全球中低端封测产能大量向中国转移,使中低端市场,特别是中端市场仍保持稳定增长,对引线框架的需求仍很旺盛。公司主要客户长电科技、华微电子、通富微电、天水华天在2007年分别通过增发和IPO募集资金用于扩大产能,将对公司引线框架和键合金丝产品产生巨大的需求增量。

  新增产能将实现产品结构升级,08年开始释放:实现产品结构由低端向中高端的升级是公司保持快速增长的关键,公司IPO募集资金除扩大金丝产能外,主要扩大中高端引线框架产品的产能,这些新增产能将在08年开始释放,这将使公司产品结构低端化的状况得到有效改善,并抑制公司毛利下滑的趋势,成为推动未来公司业绩增长的主导性驱动因素。

  有30%上涨空间,给予增持-A的投资评级:预测公司2007-2009年主营业务收入增长率分别为8.7%,53%和47.9%, EPS分别为0.58、0.84和1.22元,考虑到行业的整体估值水平、公司在行业中的龙头地位以及公司产能扩张和产品结构升级带来的成长性,我们给予公司08年35倍的市盈率,对应目标价格为29.5元,相对当前22.8的价格仍有30%的上涨空间,给予增持-A的投资评级。

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